—— 用做投資的心態做企業，用做企業的心態做投資
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我們每個人的職業選擇可以有：公務員、事業單位員工、企業員工、創業，以上4個選擇，風險最大的職業是創業。
我們每個人做投資常見的品種選擇可以有：銀行存款、銀行理財、固定收益類產品、權益類產品等，以上4個選擇中，權益類產品（如股票和股票型基金）風險最高。
如果我們想把風險降低，常見的思路是：不要上述4種選擇中的高風險品種，即：不要選擇創業，不要選擇權益類投資，這樣做安全嗎？
恰恰相反，最安全的方法是：在風險最高的領域選擇最保守的策略。 具體展開就是：選擇創業這個風險最高的領域，但是采用最保守的不融資、不擴張和分散風險的策略運營企業，安全性反而最高。在投資領域，選擇權益類投資，但是采用最保守的低估值高股息策略，安全性反而最高。
在我們的職業選擇中，如果我們選擇從事企業單位的工作，表面上看，似乎風險不大，但是由于企業處于激烈的市場競爭中，如果企業在競爭中經營不善，員工可能不得不面臨重新找工作的境地。當員工年齡超過40歲后，重新找工作就是一個很大的風險。即使企業經營狀況不錯，員工還面臨其它風險，比如企業經營思路與自身優勢不匹配，員工很難改變企業的經營思路，從而使得工作中很被動，同樣不得不面臨如何選擇的難題。即使員工成為企業的領導，他還必須受董事會和其它約束，并不能完全按照自己的意愿從事工作，如果上級對組織結構進行調整，作為公司的領導同樣面臨如何選擇的風險。
如果自己獨立創業，表面上看似乎風險很大，但是創業者由于可以做到“自主可控”，他可以選擇最保守和最安全的策略運營企業，使得企業可以長期穩定發展，個人可以通過各種策略控制風險，從而使得風險最小。需要指出的是，創業者為了做到自主可控，需要克服“做大做強”的誘惑，企業一旦做大，它的經營就會受到各種外界干擾，即使創業者想保持自己的初心，也無法完全按照自己的思路發展了。
同樣，我們個人選擇投資品種時，表面上看，權益類產品波動很大，風險也很大。如果選擇存款或者理財，幾乎沒有風險，似乎是最安全的。但是，由于貨幣超發和債務不斷攀升，從長期趨勢看，信用貨幣的貶值不可避免。一九八零年代的萬元戶，當時似乎可以躺平一生。他如果把1萬元存銀行，到2025年，他的收益遠遠小于持有權益類產品，貶值風險反而比其它種類更高。
個人投資如果選擇權益類產品，想把風險降低，他的最好選擇就是選擇其中波動最小的低估值、高股息產品，比如港股的紅利低波ETF或者A股的紅利低波ETF。這些ETF的平均市盈率一般在7、8倍，股息率一般在5%左右，年化收益大約在10%左右，如果長期持有10年以上，可以穩定獲利。表面上看，投資權益產品似乎風險很大，但是如果不追求高收益，選擇低風險和保守的策略，長期看風險反而比其它品種更小。
從上述分析看到，在風險最大的領域如果選擇最保守的策略，反而是最安全的策略。相反，看似選擇風險最小的領域，有可能溫水煮青蛙，反而蘊含著很大風險。
比較有意思的一個現象是：創業和投資權益類產品，這2個看似不相關的領域，如果都選擇最保守的策略，他們在實踐中可以相互啟發，相互促進。
前文提到，如果個人投資中選擇紅利低波類ETF，從20年左右長期的回測看，每年的年化收益大約是10%左右，這個數字啟發我們，它之所以風險低、波動小，最重要的就是10%這個數字，它其實就是社會平均投資收益率，按照這個數字投資可以長期穩定增長，沒有大的回撤。如果在創業中，想要做到企業運營最安全，最保守，那么企業的凈資產收益率也應當接近10%這個數字，一旦追求高的增長率，就會面臨比較大的風險。
創業者要做到長期10%的凈資產收益率，最大的風險就是規模的風險。假設一個企業初始投入1億元，當年盈利1千萬元，它的初始凈資產收益率是10%；第2年，它的當年凈資產變成了1.1億元，那么它的盈利必須做到1100萬元，才能保持10%的凈資產收益率；如果始終保持這個10%的凈資產收益率，當第20年時，它的凈資產已經到了6.7億元，它必須當年盈利6700萬元，才能保持10%的凈資產收益率。可見，企業要要長期保持凈資產收益率10%，并不是容易的事情。
如何才能降低難度，使得企業始終保持全社會平均凈資產收益率10%呢？答案是：克制企業規模的增長，把凈資產通過分紅降下來，就可以始終保持10%的凈資產收益率。假設企業初始投資1億元，第一年盈利1000萬元后，它立刻把1000萬元分紅，那么第二年初，它的凈資產仍舊是1億元，它只需要第2年盈利1000萬元，就可以做到凈資產收益率10%。這樣持續20年，20年后，它還是單年盈利1000萬元，凈資產收益率還是10%。這樣就把企業盈利的難度降低，但是凈資產收益率仍舊可以長期保持10%，經營風險可以大大降低。
可能有人會問：如果按照這個思路做企業，那20年后企業累計盈利只有1000萬元 x 20年 = 2億元，加上公司初始投入的資產1億元，合計總的資產是3億元，比之前按照每年不分紅但是保持10%凈資產收益率的總資產6.7億元少了3.7億元，顯然總收益變少了，是這樣嗎？
其實，公司每年分紅1000的萬元，可以按照社會平均投資收益率10%投入到紅利低波的投資品種中，每年都持續把分紅的1000萬元投入這個平均收益率10%的投資品種，這樣20年后，分紅加投資的累計總額是：5.7億元，加上公司始終保持每年的凈資產為1億元，總的資產仍舊是6.7億元，與公司不分紅持續增加盈利的總收益完全一樣。但是企業經營的風險和難度大大降低。
通過上述分析，經營企業最重要的目標是凈資產收益率，而不是公司的銷售收入增長率，也不是凈利潤增長率等其它外在的參數。當企業的凈資產收益率高于10%時，它應該把全部資源都投入企業的經營來獲取高于社會平均的收益率，當企業的凈資產收益率低于10%時，它應該把部分資產釋放給社會（即分紅后投資到社會其它掙錢能力更強的企業），使得公司的凈資產收益率始終大于等于社會平均10%。
但是，現實狀況是：國內經濟高速發展了40年左右，很多企業創始人對“增長”2個字形成了慣性思維，很難接受企業主動降速的思維。國內某些產品領域，雖然市場進入了激烈的價格戰階段，企業的凈資產收益率遠遠低于10%的數字，但是很多企業創始人仍舊把多年積累的盈利全部投入到業務擴張中，甚至加杠杠借錢擴張，最后導致企業的股東回報很低。無序的內卷，最根本的原因是：企業創始人沒有“凈資產收益率”的概念，認為企業規模越大越好。最近出臺的很多反內卷和供給側限制的政策，其實本質上就是對規模擴張思維的提醒和警示。
還有些企業創始人，他已經意識到了規模盲目擴張的負作用，但是無法改變現有的局面，為什么呢？主要原因在于：企業做到比較大的規模后，創始人已經沒有了100%的決策權，他需要考慮到每個企業決策的社會影響，要考慮就業問題、考慮稅收問題、考慮產業問題等，不能單純考慮經濟利益了。如何避免這種現象呢？就需要企業在很小規模時，始終把“凈資產收益率”放在第一重要的位置考慮，這樣該企業的每一步發展都是基于核心的經濟利益，而不是參雜了很多外在的其它因素。企業創始人要想做到“決策自由”，就必須始終保持“凈資產收益率”位于最高優先級，不能有任何的妥協和讓步。
堅持把“凈資產收益率”放到最高優先級，其實是一種“示弱”思維，它隱含的意思是：如果當前公司的投資收益率達不到10%，意味著比社會上某些優秀企業對社會的貢獻要小，這時企業創始人要意識到，如果我把占用的部分資源讓渡給社會上其它盈利能力更強的企業，社會整體的效益更好。同時，讓渡出來的部分資源投資給這些優秀企業，自己也能獲得比本企業更好的收益。
如果我們把企業創始人投資本企業獲得的收益看作“第一次分配”，把企業創始人通過把本企業分紅所得投資其它優秀投資標的的收益看作“第二次分配”，那么企業創始人還需要進一步“示弱”來達到社會利益的進一步優化。這里的“示弱”是指企業創始人自己認為的資源讓渡策略也可能并不是社會發展的最優解，可能還有創始人未知的更好的資源配置策略。為了達到更優的社會發展目標，企業創始人還需要做“第三次分配”，即把前兩次分配獲得收益做社會公益投資，讓社會公益機構把資源配置到更需要資金的潛在目標上。
上述“三次分配”的過程其實就是把風險逐步分散的過程，本質上是把在某個領域賺到的錢分散到其它領域，從而降低單一領域的風險。本文提到的在風險最大的領域做最保守的選擇，其核心思想就是“分散”，如果能始終保持分散的思維，他們看起來風險最大的領域其實反而最安全。
前面提到，在個人投資領域，風險最大的是權益投資，如果在該領域做最保守的策略，那就是長期分散投資于投資高股息、低估值的標的。不過要注意，投資二級市場時，“凈資產收益率”這個指標要做一個修正。由于二級市場給出的價格不是嚴格按照1倍的PB進行報價，因此它與企業創始人運營本企業時僅考慮自身企業的總現金回報的收益模型有一定變化。以茅臺股票為例，它的凈資產收益率高達35%，但是由于二級市場以高達7倍的PB進行交易，因此這個35%要除以7倍，即投資人僅能獲得5%左右的收益。把這個5%做一個倒數，就是常用的市盈率概念，5%對應的市盈率就是20倍。因此，二級市場投資時，市盈率指標更直接，如果一個企業始終保持10倍市盈率不變，那么投資該企業的投資人獲得的長期收益率就是年化10%的收益。
企業創始人要做到把經營企業的風險降到最低，最關鍵的因素就是要做到“自主可控”，所謂“自主”，其含義就是不受外界因素干擾。企業如果引入外部投資，哪怕只有1%的外部股權引入，也會使得企業的“自主”能力受到很大影響，因為外部投資人的基本利益與企業創始人的利益是不一致的，企業創始人的利益是從長遠角度出發，是要把企業穩定經營幾十年的角度來分析和考慮問題，而外部投資人是想把企業快速做大做強的角度出發。引入外部投資容易使得企業創始人動作變形，無法按照其創業的初心持續穩定的發展。所謂“可控”，其含義就是風險分散，企業的部分盈利要分散投資到其它領域，不能把所有的資源全部投入到單一領域。
有些人在二級市場投資，喜歡投自己在本職工作中比較熟悉的領域，認為自己越熟悉投資成功率越高。恰恰相反，風險小的投資是投資到與本職工作無關的領域，它可以起到有效的對沖作用。假設自己工作的領域剛好處于行業景氣周期，則自己的本職工作已經通過這個景氣周期賺到了超額收益。如果自己工作的領域剛好處于行業下行周期，由于自己在二級市場投資的品種避開了該領域，有可能獲得在其它領域的投資超額收益。這就是“不能把雞蛋放在一個籃子里”有效對沖。我們要有一種“弱者”思維，認為自己時刻會犯錯誤，因此每個決策都要留有出錯的余地，在自己的本職工作中、在個人投資中，要始終“示弱”，這樣才能使得企業經營更持久，個人投資收益更穩定。
總結，在風險最大的領域選擇最保守的策略，從結果上看可以做到風險最小。但是其前提條件是：一定要有“弱者”思維，始終認為社會上有比自己對社會資源利用率更優的實體，要時刻對自己可掌控資源的效率做出評估，一旦發現自己的資源利用率不夠有效，要把不夠有效的部分資源轉移到更高效的社會資源中，使得自己對社會資源的貢獻最大。